（文 /湘股内参）随着族兴新材6月1日戛然止步，“湖南转板第一股”究竟花落谁家又成了悬念。目前仍在排队的湖南新三板企业共有5家，分别为爱威科技、九典制药、广信科技、湘佳牧业和五新隧装，其中，爱威科技于5月19日更新了招股书，暂时领先于其他小伙伴。

　　爱威科技成立于2000年，主营医疗检验仪器及相关配套试剂与试纸条的研发、生产和销售。具体来说，体检时用来检验大小便的那些仪器设备，就是他家的主打产品。就在这个看似难登大雅之堂的细分领域，公司已偷偷实现了“一年营收1个亿”的小目标。不过，公司收入中，绝大多数来自尿液检验仪器及配套耗材，产品结构过于集中。

　　如今，爱威科技距离上会只有一步之遥，在发行减速、审核趋严的形势下，其能否避免重蹈族兴新材的覆辙，顺利成为湖南首家成功转板的幸运儿呢？

　　值得一提的是，在爱威科技进入上市辅导阶段后，持有公司180万股的长沙生产力促进中心却选择将持股清仓转让（2016年5月30日的交易）。上述股权完成交割的15天后，爱威科技IPO材料获证监会受理。

新三板挂牌一年多零融资

　　2015年2月5日，爱威科技挂牌新三板，与资本市场有了第一次“亲密接触”。但是，公司在新三板过得并不开心，而是有点憋屈郁闷，蓝瘦香菇。

　　爱威科技采取的是协议转让的方式，对于挂牌企业来说，协议转让既可快速直接地吸收投资，又能有效控制股东数量，有利于改制、重组或定增融资；但这种转让方式同时又面临着缺乏公允的市场定价、不易退出变现等问题，因此，交易并不活跃。实际上，协议转让的挂牌企业绝大部分时间都是处于“冬眠”状态，与“僵尸股”无异。

　　至2016年6月22日公司股票暂停转让，挂牌一年多以来，公司总交易天数仅为3天，成交了180.2万股，成交金额为2299.38万元，其中主要是2016年5月30日成交了180万股。

　　2016年5月，新三板分层方案正式发布，爱威科技的实力达不到创新层的标准，只能“屈居”基础层，这么一来，处境反而更加不利。

　　爱威科技所处的体外诊断行业是技术密集型行业，具有产品更新换代快的特点。换句话说，就是公司每年都必须在研发上砸一笔数目不小的钱。另外，从公司设立美国子公司AVETECH INC以及发展海外经销商等一系列动作来看，公司也有意拓展国际市场，毫无疑问，这同样需要资金铺路。

　　然而，查阅爱威科技2015年、2016年年报发现，挂牌新三板后，公司在融资方面竟然交了白卷！

　　看来，继续做“小三”已经没前途了，不如转投A股的怀抱，虽说公司实力还不够扎实，闯关IPO有点悬，但梦想总是要有的，万一实现了呢？

参股12年老股东却在IPO前夕退出

　　2016年6月17日，爱威科技首次披露招股书，拟于深交所创业板公开发行不超过1700万股，募集资金3.32亿元，拟全部用于医疗检验设备和配套试剂耗材规模化生产及研发中心建设项目。

　　招股书显示，本次发行前，公司共有股东14名，其中，丁建文持股2599.71万股，占比50.97%，为公司控股股东和实际控制人。

　　值得一提的是，在爱威科技进入上市辅导阶段后，持有公司180万股的长沙生产力促进中心却选择将持股清仓转让（即上文提及的发生在2016年5月30日的交易）。

　　长沙生产力促进中心官网显示，该中心成立于1996年，直属长沙市科技局。2016年3月登陆创业板的景嘉微，就是中心精心“孵化”出的杰出代表。

　　从爱威科技公开转让说明书中得知，长沙生产力促进中心入股的时间为2004年8月，当时，中心与丁建文签订协议，约定以50万元购买丁建文持有的公司4.20%股份。

　　陪伴12年，却在IPO前夕退出，是不看好公司上市前景，还有别有考量？实在令人费解。

　　作为行政事业单位，长沙生产力促进中心转让企业产权须符合国有产权转让的有关规定，为此，中心委托湖南省联交所组织了本次交易。最终，湖南红钻创投私募基金以2297 万元的总价竞得了该笔股权，超出底价891.89万元。

　　资料显示，红钻创投成立于2015年10月31日，基金创始人雷造福曾任湘潭市恒胜小贷公司董事长。2016年6月2日，上述股权完成交割，15天后，爱威科技IPO材料获证监会受理。

　报告期内单一产品包打天下

　　到目前为止，爱威科技的转板之路还算顺畅。5月19日，公司预披露更新，距其首次预披露仅11个月。

　　根据新版招股书披露的最新财务数据，公司业绩表现也是棒棒哒，近两年营收增幅分别为26.54%、16.13%，净利润增幅分别为23.37%、43.31%，呈现出良好的成长性。

　　不过，爱威科技也有自己的苦恼，公司能拿得出手的东西不多，产品结构实在是单调了些。公司目前的主导产品和主要利润来源为尿液检验仪器及配套试剂、试纸条，上述产品2014-2016年的销售收入分别为7,665.24万元、8,778.50万元和10,186.60万元，占同期主营业务收入的比例分别为97.51%、95.98%和88.94%。

　　值得注意的是，公司的综合毛利率出现了下降趋势，近三年分别为71.28%、68.07%和66.76，其中仪器的毛利率分别为66.67%、62.89%和61.52%。

　　而随着医改的深入，医院对体外诊断产品的价格变得更敏感了，加之竞争越来越激烈，公司产品价格面临着持续下降的风险。公司产品集中度越高，承受的风险自然也就越大。

　　爱威科技显然也很清楚，A股门槛不低，仅靠“单腿跳”，难度系数太高。从招股书可知，公司正在努力扩充产品线，2015年，公司推出了一款新产品——AVE-56系列全自动粪便分析仪。这款新产品解决了多项粪便检验技术瓶颈，被公司寄予了厚望。

　　但从销售数据来看，该产品目前还处于市场推广阶段，2015年仅卖出13台，2016年销量虽有所提升，但总收入仅为833.16万元，占比7.27%。如此成绩，实在难言乐观，该产品能否获得市场的充分认可，真正成为公司强有力的利润来源，目前恐怕还无法下定论。

过度依赖经销商存隐忧

　　招股书披露，爱威科技的销售模式是经销为主、直销为辅。2014-2016年，与公司发生交易的国内外经销商家数分别为566家、682家、812家，经销模式销售额占同期主营业务收入的比例分别为98.36%、99.02%和98.40%。

　　公司近几年业绩蒸蒸日上，经销商居功至伟，正是依靠他们的冲锋陷阵，公司市场版图才得以不断扩张。如今，公司尿液有形成分分析仪已在国内外实现装机4000多台，在全国3000家二级以上医院实现了终端装机，位居行业前列。

　　但过度依赖经销商，风险也同样随之而来，招股书对此亦有提示：若公司不能保持与现有经销商的合作关系，或现有经销商销售额降低，或公司无法开发新的国内外经销商，公司的业务和经营情况可能会受到不利影响。

　　更值得重视的是，若经销商在销售公司产品的过程中存在违法行为（比如：借助行贿拓展市场），那么，公司的品牌、声誉及经营将会受到极大的冲击。

　　此种担忧并非空穴来风，近年来，随着中央反腐力度的加强，医疗行业已经揪出了不少大案，而医疗器械采购领域正是医疗腐败的重灾区。甚至连通用电气、飞利浦、西门子、美敦力这样的行业巨头也未能独善其身，接二连三地被曝出了经销商行贿丑闻。

　　可以说，如何确保经销商规范守法经营，杜绝商业贿赂的发生，至今仍是爱威科技乃至整个医疗器械行业需要认真思考的一道难题。