新三板|达嘉维康“药而优则医” 估值低

2017-03-09

  编者按:钱生钱的时代已经过去,未来将是“人无股权不富”的时代。谁将是区域资本市场的“潜力股”?谁会是新锐湘商的代表性公司?

  2017年 由湖南首席金融新媒体——财英参与发起的《寻股湘商》大型财经活动将以“产融结合”为主线,以融资、融智为核心方向,通过调研专访湖南上市公司、新三板、新四板的代表性企业、创新型企业,挖掘项目投资价值,提升湘企品牌价值。

  近日,2017《寻股湘商》第一季首期活动,我们与湖南省新三板企业协会负责人同行,探访湖南新三板挂牌企业湖南达嘉维康医药产业股份有限公司(简称“达嘉维康”,证券代码:832098),并与公司高管团队深度交流,探寻一家区域医药流通企业的发展之路,及其价值所在。

  挂牌新三板2年时间,达嘉维康差点被昆明制药(证券代表:600422)收购,随即以极低成本定增融资过亿元,气势不输主板上市公司。与“老百姓”、“益丰大药房”同属医药流通板块,从长沙同健大药房演变而来的“达嘉维康”如何差异化发展?如何抓住医改的政策机遇?

  如今,达嘉维康定位“区域医院服务方案提供商”,2017年计划定增募资2亿元,处于机构投资者“围投”之势。筹谋“药而优则医”,达嘉维康有哪些大动作?

  深耕医药细分市场 受益大病医保

  达嘉维康前身为同健药房,是湖南第一家政府批准的省、市、区“特门药店”。目前公司主要经营特殊病种药品零售、抗肿瘤类药品、其他药品及健康相关产品的销售。2015年3月12日在新三板挂牌后,同健药房于2016年年初完成首轮融资,通过增发购买了子公司达嘉维康的医药资产,并融资1.09亿。

  “公司自从成立以来即从事当时湖南省社保局推出的慢性病种患者的药品配送服务,积累了丰富的上下游资源。利用这些资源,公司可为享有特殊病种待遇的医保病人提供服务,从而在当地的特殊病种门诊医疗市场占得先机。”达嘉维康董秘胡胜利说。

  截至2014年7月31日,达嘉维康取得特许经营权主要为湖南省及长沙市特殊病种医保经营权;公司通过和湖南省医疗工伤生育保险管理服务局、长沙市医疗保险管理服务局等机构签订协议取得上述特许经营权。数据显示,2015年公司的医保特需门诊药房收入过亿,其中长沙市医保是最大的客户。公司占据湖南特需门诊60%左右的市场份额。随着大病医保从试点已经推进至全面落实,湖南有望新增50亿的市场。

  医改新政改写区域医药行业格局

  流通行业上游是医药工业企业,下游是医院、零售及基层医疗机构,最后是患者。但新政策(新版GSP、两票制、零差价、医保控费等)的推行可能会重塑行业格局。今年4月,湖南省将全面推行公立医疗机构药品采购“两票制”,减少流通环节的层层盘剥,以期进一步降低药品虚高价格。

  对此,达嘉维康副总经理王长林表示,新政将导致小企业生存环境变得困难,逐渐退出市场。湖南省新三板企业协会秘书长王禹平也表示,随着医药新政的出台,未来行业整合并购并购必将持续,行业集中度必然提升,未来一个省级医药流通市场,必定只由几家流通企业来提供服务。

  达嘉维康2015年报显示,湖南医药流通市场2015年销售规模近600亿,过去六年复合增速达17.23%,快于全国同期增速。目前湖南流通市场竞争格局还比较分散,其中国药、华润是湖南医药流通大企业,其次是博瑞特新药和达嘉维康,而上述四家约占据25%份额。

  公司将发挥区域龙头作用,主导行业整合。据王长林介绍,公司目前流通业务主要是药品和饮片,未来将扩展到器械,诊断试剂及其他服务。流通业务区域此前主要在长沙,未来会继续向全省开拓,并加快向县级医院及民营医院,基层医院渗透,预计快速形成增量。

  打造“区域医院服务提供商”

  “医药商业的资金密集型行业,对上游企业的收购,对下游医院的占款都需要资金。为了实现公司的战略,对应的资本策略必不可少。”胡胜利表示,按照规划,未来达嘉维康将坚持走两条战略路线:一是通过并购实现区域医院客户的高渗透度;二是在已开拓医院实现多种业务的渗透。

  “整体的路径是从区域小型流通公司发展为区域有特色的流通公司,最终成为区域医院服务方案提供商。”达嘉维康对公司自身的定位是:公司的作用如同一座无形的桥梁,一端将优质的医药产品引入流通领域,另一端连接广大消费者,用服务实现三方共赢。

  “公司此前药店主要开在长沙,未来两年将拓展到湖南的全部地级市,三年内将进一步下沉到县级市场;公司此前与医保部门有合作,流通领域掌握医院医生资源,在处方外流趋势中有不可替代优势。”达嘉维康副总经理王长林表示,按照预期,公司的医药流通业务或将保持15%的内生增速。

  据统计,2016年上半年公司96%的业务集中在湖南省内,存在市场区域过于集中风险。此外,医改政策也导致医院延长药品款的付款时间,造成公司资金面偏紧。

  “药而优则医”业绩已符合IPO要求

  公司在DTP模式方面也实现了较大的突破,2015年销售额近6000万,以癌症用药为主。DTP(Direct To Patient)就是高值药品直送患者的医药经营方式。据业内人士预估,我国DTP药店市场规模在2016年已超百亿元人民币,这个数值在2017年还可能增长数倍。

  除了线下,达嘉维康也在线上实现了突破。互联网医疗最大的益处是借助互联网技术让医疗需求方更直接,便捷,费用更低地享受到医疗服务,解决痛点,从而有广泛的需求和良好的前景。作为互联网医疗平台入口,承担远程问诊、名医导医、治疗的功能,采取诊疗费分成,处方留在药店的模式合作。

  赶迎二孩政策的利好,目前公司正在整合中外资源,与来自挪威的色珂娜公司合作,计划在长沙成立一家生殖专科医院。

  胡胜利表示,目前公司业绩已经满足IPO要求,2016年预计营收19亿元。在与A股医药流通公司比,达嘉维康动态估值是最低的。 湖南省新三板企业协会秘书长王禹平认为,公司登陆新三板以来,定增融资将有望突破3亿。在资本的强力支持下,公司能够逐步跳出业务回款周期较长的短板。

  主编简介:邱晓@财经晓说,湖南资深财经媒体人,先后任职于新华社南方财经导报、潇湘晨报、三湘都市报、新华网、新浪网等主流媒体财经板块,从业十六年专注报道湖南区域金融市场。微信交流:11713164

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